УДК  336.767.1

ЭФФЕКТИВНОСТЬ  ВЫПУСКА  ДОЛГОВЫХ  ЦЕННЫХ БУМАГ

 

EFFICIENCY Issue of debt securities

 

Тарбаков А.В., Назарова В.Г. (Сибирский государственный технологический университет, г. Красноярск, РФ)

Tarbakov A.V., Nazarova V.G.

(Siberian State Technological University, Krasnoyarsk, Russia)

 

Рассмотрены  вопросы эффективности выпуска долговых ценных бумаг.

Considered questions the effectiveness of the issuance of debt securities.

 

Ключевые слова: облигации, финансовый анализ, ликвидность.

Key words: bonds, the financial analysis, liquidity.

 

Долговые ценные бумаги   выпускаются для привлечения финансовых ресурсов. Положение эмитента на рынке, общий размер компании, ее финансовая устойчивость  являются важными характеристиками при обслуживании долга. При прочих равных условиях, чем крупнее компания, чем больше ее доля на рынке, тем выше оценка ее платежеспособности. Однако уровень финансового риска для инвестора зависит от  многих факторов. В их числе: срок до погашения, фиксированная ставка дохода, рейтинг облигаций, темпы инфляции.

Являясь альтернативным источником финансирования экономики, долговые ценные бумаги позволяют предприятиям, оценив  свои потенциальные возможности, воспользоваться финансовыми рынками, а не ориентироваться на все ужесточающиеся требования банков и растущие ставки по предлагаемым им кредитам.

Анализируемое предприятие представляет собой  группу взаимосвязанных организаций, рассматриваемых как единое хозяйственное образование (далее Группа), для привлечения средств использует эмиссию облигаций с погашением через один, три, пять и более лет. В структуре займов имеются и тридцатилетние облигации, например рублевые с погашением в 2043 и долларовые с погашением в 2037. Преобладающую долю занимают долгосрочные облигации.

Эффективность выпуска определяется процентами привлечения и ликвидности компании (способностью погашать долг). Ставки по облигациям варьируются с 4,3 % до 6,212 % - валютные, рублевые – 7,5 % .

С рублевыми облигациями у эмитента все сложилось успешно, так как инфляция в РФ в 2013 составляла 6,5 %, последующие годы значительно выше - 7,5 %. Годовая ставка Moscow Inter Bank Bid составляла 7,5 %, Moscow Inter Bank Offered Rate  - 8,2 %. Ставка годовая LIBOR – на 22.11.2006г.  составляла 5,3 %, на 05.11.2014 -  0.5663 %. Исходя из этого можно сделать вывод, что Группа  разместила свои облигации по весьма приемлемым  ставкам.

Эффективность вложения в долговые ценные бумаги  важна, так же, для инвестора.

Если это «свои» чистые средства – то покупатель ценных бумаг сравнивает конкурентную доходность по другим бумагам и по депозитам.

Если это средства, взятые в «долг», то сравнивается ставка и доходность вложения, которые должны быть выше ставки возврата долга.

Как было описано выше – доходность по облигациям выше межбанковских ставок на рынке, также доходность выше депозитной ставки в евро и долларах. Так, к примеру, максимальная ставка по депозитам от ЕЦБ - 3.75% (за последние 15 лет), минимальная ставка - 0,2%.

Иностранные банки не предлагают высокие ставки по депозитам, в отличие от российских, где даже сейчас можно  вложить деньги с высокой ставкой  в валюте, что является в данном случае скорее «отпугивающим»  фактором. Такие банки  ведут очень рискованную деятельность, в российской действительности не исключается и «фактор МММ».  То есть, с точки зрения инвесторов, вложения в ценные бумаги Группы являются привлекательными.

 

Таблица 1 - Средневзвешенная процентная ставка по долгосрочным займам (эмиссия 2013-2014 г.г.)

Показатели

2014г.

2013г.

Долгосрочные рублевые займы с фиксированной ставкой процента

9,85%

8,56%

Долгосрочные займы в иностранной валюте с фиксированной ставкой процента

5,65%

5,91%

Долгосрочные рублевые займы с плавающей ставкой процента

9,75%

7,30%

Долгосрочные займы в иностранной валюте с плавающей ставкой процента

2,43%

2,54%

 

Для привлечения финансирования путем размещения рублевых облигаций в настоящее время используется дочерняя компания.  Создание отдельного юридического лица оправдано как объемами привлекаемых средств, так и  эффективностью управления ими.                                                                         

В 2015-2016г.г. истекает срок погашения двух пятилетних, одной десятилетней и трёхлетней и однолетней. Эмиссия на сумму по номиналу составила 15 млрд. Р и  $ 4,05 млрд. У всех постоянный купон и частота выплаты 6 месяцев.

Если проанализировать оборотные средства компании, то выяснится, что наибольшую долю занимают «дебиторская задолженность и предоплата»     (30,2 %) и «денежные средства и их эквиваленты» (29,9 %).

Соотношение заемного и собственного капитала в текущем периоде составляет 34%,  что не является значительным. У компании есть потенциал роста доли заемного капитала, для этого необходима работа по увеличению ликвидности за счет снижения доли дебиторской задолженности, которая имеет значительный «вес» в активах компании. Итак, можно сделать вывод, что выпуск долговых ценных  бумаг является альтернативным источником финансирования экономики предприятия, а сами ценные бумаги – доходным и надежным финансовым инструментом.  

 

Список используемых источников

1.    www.gazprom.ru

2.    www.moex.com

3.    Алексеева, А.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности [Текст]: Уч.пос./ А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Уневицкий.  М.: КИО РУС, 2010. 672 с.